出任总经理不到两个月，施艺雄又接过了片仔癀董事长的职责。
11月5日，片仔癀董事会推举施艺雄代行董事长职责，直至董事会选出新任董事长。此前一个月内，片仔癀先后披露两则消息：原董事长林志辉因工作调整辞职；2026年三季度营收下降13.91%，归母净利润下降71.67%。
这已经是片仔癀自2025年二季度以来，连续六个季度同比下滑。
这样的业绩显然不能让股东满意。在一场临时股东会上，便有股东把尖锐的问题抛给管理层：核心单品一直贡献主要利润，其他老产品为什么没能做出利润？对此，施艺雄回应，公司对大单品的依赖仍然存在，其他产品的品牌、营销和渠道还有待梳理。
半年前，坐在业绩说明会上的还是时任总经理黄进明。在公司公布2025年营收、净利双降之后，他曾谈到几个好转迹象：主产品市场有所回暖，线上价格趋于稳定，毛利率和经营现金流也有改善。
只是到了10月底，预期中的回暖并没有出现。
这半年里，片仔癀又经历了一轮高层人事变化：时任总经理黄进明于7月到龄退休，施艺雄于9月获聘总经理，原董事长林志辉于10月因工作调整离任。
若是把时间线拉长，自2021年4月刘建顺离任，同年12月潘杰离任，2023年7月林纬奇离任，再到2026年10月林志辉辞任。五年多里，片仔癀已有四位董事长先后离任。
几次交班之间，片仔癀也经历了市场的“两幅面孔”。
五年前，被称为“药茅”的片仔癀风光无两，锭剂官方售价590元/粒，曾在多地限购，一度被炒到了1600元/粒，甚至在部分市场加价也不一定买得到。
2023年，片仔癀把锭剂的国内零售价提到760元。如今，虽然官方定价仍维持在760元，但部分线下药房却已经开始打折出售，二手市场回收价跌至500余元/粒。
当家产品卖不动，二级市场也变了天。
2021年股价冲高时，片仔癀市值一度接近3000亿元。到今年11月9日，市值仅剩800亿元左右，蒸发超七成。
那个备受追捧的中药茅，为何走到了无人问津？连续6个季度净利下跌后，新管理层面对的经营问题愈发尖锐：怎么让最赚钱的品类恢复增长？公司还能不能做出一个够分量的新品种？
主营业务仍在收缩，片仔癀的“底”在哪？
单季度净利暴跌71%，片仔癀这次又“折”在了哪？
从三季报来看，去年三季度，片仔癀归母净利润尚有6.87亿元，其中约2.49亿元来自非经常性损益；今年同期，非经常性损益变成约0.56亿元的拖累。一来一去之间减少了三个多亿，占了净利减少额的六成。
但如果把非经常性损益拿掉，片仔癀的财报数字也并没好到哪去。扣非净利润从4.38亿元降到2.51亿元，跌幅仍超过四成，经营压力依然巨大。
从各业务的毛利变化来看，最大的缺口出现在片仔癀锭剂、胶囊所在的肝病用药品类。今年以来，这一品类毛利率有所回升，每百元销售收入毛利比去年同期略高，但整体收入减少两成，导致整体毛利从23.7亿元降到19.4亿元。
肝病用药的收入下滑，并不是刚刚出现的新问题。早在2025年年报时，片仔癀的营收数据就曾显示，当年肝病用药卖了约527万盒，销量同比增长25.81%，收入却下降19.63%，主导产品也没有再调价。
销量和收入出现的反差也引起了上交所的问询。片仔癀在回复上交所年报问询时解释，单价较低的产品销量增加，单价较高的产品销量下降约两成。低价产品增加的销售额，没能补上高价产品减少的部分。
关于收入下滑，施艺雄在日前召开的股东会上提到了两方面因素。一方面，公司主动调整发货节奏，以缓解渠道库存压力。另一方面，高端消费和礼品消费也在承压。如果收入下降主要来自厂家减少发货，那么库存消化后，经销商仍有可能恢复进货。如果终端需求也在走弱，单靠恢复发货，库存就可能再次堆到渠道。
销售承压的同时，前几年高价购入的原料仍在消化。片仔癀在2023年上调锭剂价格时，给出的理由包括主要原料和人工成本上涨。此后，肝病用药的直接材料成本一度大幅增加，毛利率也曾连续下滑。
今年片仔癀从阿根廷进口的一批生产用天然牛黄通过检验，增加了采购来源。但即使未来片仔癀能拿到成本更低的原料，也要等到当前高价原料的生产和销售环节完成，才会逐步体现在毛利上。
那么，现在的片仔癀算业绩见底了吗？
财务报表里“同比”的底或许已经到了。有二级市场分析预测，片仔癀2026年四季报中，归母净利润有可能先出现同比增长。从2025年四季度数据来看，报告期内片仔癀归母净利润不足3000万元。因此，今年四季度即使比三季度赚得少，也有可能高于去年同期。
但是判断片仔癀的经营情况是否止住颓势，还要从扣非净利润、肝病用药的收入降幅能否收窄以及毛利额能否回升几个维度评价。有投资者认为，经营的“真底”，要看三个信号：
其一，单季毛利率止跌回升，意味着高价原料库存消化得差不多，低成本原料进入生产周期；
其二，肝病用药收入降幅从20%收窄到个位数，意味着控货结束、渠道重新补货；
其三，高单价产品销量不再下滑，意味着这个价格被市场重新接受。
只不过，截至今年三季度，毛利率有所改善，但主力品类的收入降幅仍在扩大，主营业务见底还缺少足够证据。
调渠道、寻第二大单品，谁是救世主？
在这轮管理层交接之前，片仔癀已经开始调整渠道。
去年下半年，片仔癀整顿经销渠道、调整发货节奏，以消化库存、稳定价格。今年上半年，片仔癀称线上终端售价有所回升，公司已在京东、天猫、抖音等平台布局旗舰店，上半年线上主营收入同比增长四成多，但线上收入在其主营收入中的占比还不到4%。换句话说，要想带动整个销售网络恢复增长，还得看线下。
在11月召开的股东会上，施艺雄提出，片仔癀的渠道建设要从追求网点数量转向提高终端动销，并要求经销商从“坐商”变成“行商”。目前片仔癀已实行渠道白名单和产品追溯，并从11月起提高加盟门槛、引入考核。这些调整落到经销商身上，意味着开出一家门店后，还要持续跟进产品在当地卖得怎么样。
截至6月底，片仔癀的国药堂已达618家，包括国医堂、名医馆。上半年新增的网点有一半位于此前的空白区域。北方和西部被列为片仔癀下一步要拓展的市场。前三季度，华东和华南主营业务收入分别下降16.68%和23.83%，不过两地合计仍贡献超过四分之三的主营业务收入。同期，西北地区增长55.98%，但收入只有约1.68亿元。对片仔癀来说，新市场可以做增量，但短期内对业绩能有多大提振，还要看新店的经营扩张速度，以及华东、华南的能不能稳住现有市场。
线上线下共同发力，也让片仔癀的销售费用“燃”起来了。片仔癀今年在电商、文旅、航空等渠道开展推广使销售费用同比增加了五成以上。
整顿渠道之外，片仔癀也在尝试让已经上市的其他品种多贡献一些收入。
今年上半年，片仔癀推出了采用体外培育牛黄和人工麝香的安宫牛黄丸新规格。到了11月，施艺雄把安宫牛黄丸明确为要培育的第二个“拳头产品”。对片仔癀而言，现有国药堂和合作药房能为这个品种提供销售渠道，但安宫牛黄丸的市场上已有北京同仁堂、广誉远等品牌占据，片仔癀想要争取药房和消费者并非易事。目前，片仔癀的年报中，安宫牛黄丸普丸的销售额尚未单列。如果以产品所在的心血管用药品类来看，今年前三季度，该品类的毛利尚不到1000万元。
除了借国药堂和连锁药房卖药，片仔癀也在尝试借合作方的渠道拓展业务。去年10月，旗下健康科技公司与广生堂设立广生合癀。按广生堂的说法，一方提供品牌和OTC渠道，另一方提供院线渠道和销售团队。合资公司已开始经营片仔癀系列药品和中药饮片，不过从今年4月广生堂取得控制权到6月底，仍是小幅亏损。
此外，片仔癀也在做新药。温胆片和肠激安胶囊分别在去年10月和今年6月完成Ⅲ期首例受试者入组，分别面向轻、中度广泛性焦虑障碍，以及腹泻型肠易激综合征的特定证型。只是这两款产品尚在研发阶段，远水解不了近渴。短期内，片仔癀仍得靠已上市的产品改善业绩。
股东会上那名股东提出的问题，归根结底，关乎利润从哪里来。
2024年，片仔癀营收仍在百亿元以上，是人人羡慕的中药茅。到了2025年，片仔癀陡然经历业绩变脸，营收和归母净利润双双下降。六个季度过去了，片仔癀依然未能止跌，甚至，无人能回答跌到底了吗。
(责任编辑：zx0600)
